读懂｜Anthropic 锁定期结束前最多放出 57 亿股

Anthropic 第二份招股书修订案补上了解禁股数：180 天锁定期结束前最多约 57 亿股可卖，摘要只写了 36 亿股，本次发行 8.25 亿股。

Anthropic 上市后，股票不会在某一天集中解禁，而是每隔两三周开一次闸；把这些闸口加起来，180 天锁定期结束前最多约 57 亿股可以卖，是本次发行 8.25 亿股的近七倍。

这组股数是 11 月 10 日提交的第二份招股书修订案才补上的。10 月首版只给了百分比，股数一栏是空的。我的判断是：这份解禁表先照顾的是内部人，公开市场的买家要在只看到一份年报的时候，承接数倍于发行量的潜在供给。这是分析推断，依据是表里各组的放闸先后和股数。

摘要写 36 亿股，解禁表加起来是 57 亿股

修订案摘要写的是，受 180 天锁定约束的股份里，有 36 亿股可以在期满前提前出售。据 Atrani Capital 11 月 10 日的解读，外界读到的也是「180 天前最多卖 36 亿股」。

同一份文件「未来可出售股份」一节的解禁表，逐行列出了日期和股数。下表按表中顺序，只取排在一季报或第 180 天那一行之前的部分：

前 76 天合计约 16.1 亿股，约是发行量的 1.95 倍；算上年报后的六个闸口，合计约 56.8 亿股（编辑据解禁表加总）。

差出来的约 21 亿股，来自持股超过 0.5% 的大股东。他们名义上锁 365 天，但承销一节写明，他们在第 27、48、62、76 天和年报后同样分批放出，合计约占其约 80 亿股锁定股份的 25.8%。

摘要的 36 亿股只数了 180 天锁定组，没有把这批 365 天组的提前额度算进去（编辑据各组比例计算，两种算法相差在四舍五入以内）。

首个交易日可卖的 3.16 亿股，属于非创始人董事、高管和现任及前员工，是他们锁定股份的 10%。修订案脚注点名，首席财务官和首席会计官也在第一天可卖之列。按 70–78 美元区间中值 74 美元计，这一档约 234 亿美元。

还有两类股份不在任何锁定里。260 亿美元私募配售的 3.51 亿股不受锁定，只受证券法转售限制；谷歌另有权要求为其股份登记转售。部分股东从第 195 天起，可以对最多约 7.19 亿股做对冲。高盛和摩根士丹利还可以随时提前解除任何一档。

招股书自己在风险因素里写了一个后果：提前解禁的股份与 IPO 股份同时交易，买家可能无法证明手里的股票来自本次发行，而这是依《证券法》第 11 条起诉招股书虚假陈述的前提。

有人会说，这份表对公开买家已经够客气。Glass Seagull 10 月 28 日读首版招股书时指出，七位创始人是最后一批能卖的，要到一季报或第 180 天才能动，而且最多 29%。另一种说法是，分期放闸能避免第 180 天一次性涌出。

前半句我接受。但创始人锁得久，不等于他们不拿现金：据 Atrani Capital 援引 FT，七位创始人每人在本次发行里卖出 338 万股，按中值约 2.5 亿美元。

据 Glass Seagull 引用的招股书条款，创始人靠一股 F 类股握着 50.1% 的投票权，控制权不随持股多少变化。分期也只是把一次放闸拆成十几次，加总的股数一股没少。

还有一个没写死的变量：2026 年报哪天发布，修订案没有给日期。年报越早，那六个闸口越早落在 180 天之内。

这笔账的赢家很清楚：员工、高管和大股东在第一份年报出来后的两个多月里，就能把约 41 亿股推向市场。输家是按 74 美元买进那 8.25 亿股的人：锁定期结束前，他们手里的股份最多只占可卖股数的八分之一。