SK 海力士与三星的内存长约，四个细节关乎买家

2027 年的 AI 内存，两家韩国大厂已经提前卖掉了很大一块。SK 海力士 10 月 28 日说，已与 14 家大客户签下长期供货协议，覆盖 2027 和 2028 年总产能的一半以上；三星 10 月 29 日在电话会上说，2027 年的 HBM 已按目标价卖完。

我们读了两家的业绩稿和电话会记录，挑出四个和买方有关的细节。合起来看，明年想临时加量的云厂商和模型公司，面对的是提前分配的产能、写成区间的价格和合同里的押金。

14 家签约客户，合同一般五年

据 SK 海力士的业绩稿，签约的 14 家里包括全球头部云服务商，合同期一般为五年，公司还在和多家客户谈延长。三星在电话会记录里给出的进度是已签 10 家、另有 10 家在谈。下表把两家的说法并排放：

项目	SK 海力士	三星
已签长约客户	14 家	10 家，另有 10 家在谈
锁定范围	2027、2028 年总产能过半	目标是中长期产能的 60% 至 70%
合同期	一般五年，正谈延长	滚动多年，每年谈续期
价格	约定区间内随市场调整	2027 年 HBM 按目标价谈定
供需判断	供不应求持续到 2030 年	紧张持续到 2028 年

两列不能相加。SK 海力士说的是已签量占总产能的比例，三星的 60% 至 70% 是目标，两家也没有披露签约客户是否重合。

价格一栏最该细读。SK 海力士写的是在与客户约定的价格区间内反映市场行情，锁住的是上下限，不是一个数。三星说 2027 年 HBM 卖完之后，主要客户仍在要求追加供货。据 The Asia Business Daily 报道，三星第三季度 HBM4 收入环比增至三倍多，已占其 HBM 收入约 60%。

押金写进合同，买方先压一笔现金

Edaily 摘录的 SK 海力士电话会发言提到，长约里加入了押金等履约机制，用来确保客户下的订单真的会提货。

这条对卖方是保护，对买方是一笔提前付出的现金。押金多大、占货款几成、需求放缓时能否退还，两家都没有披露。

买方的现金压力在别处也看得到。本站此前写过英伟达先垫钱给供应商扩产，现在内存这一环的合同里也写进了押金。这是分析推断，依据是两家在同一周披露的合同条款。

三星说明年多花的钱，2028 年也难变成产量

三星的业绩稿写明，2026 年全年资本开支约 84.4 万亿韩元，其中半导体部门 76.8 万亿韩元；第三季度单季 29 万亿韩元，同比多 19.8 万亿韩元。

钱在增加，产量却赶不上。三星在电话会上给了几条理由：

• 多出来的开支有很大一块用于取得新的厂房空间，洁净室要先建好；
• 建设成本上涨，让开支数字看起来比实际产能大；
• 设备供应也紧，涨价之外还要预付款锁货；
• 新一代 HBM 芯片面积更大，同样的晶圆产出更少。

所以三星判断，2027 年增加的资本开支难以在 2028 年明显变成产量。SK 海力士的说法相近：龙仁一期明年全面投产、投资会大幅增加，但规模和节奏会看客户需求灵活调整。

手机先付账，中低端出货在减

内存涨价已经传到消费端。三星手机部门在电话会上说，内存持续涨价让第三季度智能手机市场出货环比下降，主要在中低端；它预计原材料高价会延续到 2027 年。

这在三星自己的账上也看得到。业绩稿显示，三星的手机与网络业务第三季度营业亏损 0.6 万亿韩元，同一季度半导体部门的营业利润是 106.5 万亿韩元。同一家公司里，一边收内存涨价的钱，一边为内存涨价付钱。

明年临时加量，能争的不到一半

四个细节串起来，我们的判断是：AI 内存已改成多年长约加押金的卖法，明年想临时加量的买家只能争剩下的产能。按 SK 海力士的数字，剩下的不到一半；价格也只能在别人谈好的区间附近找位置。

有人会说，长约对签约的云厂商同样是保护：价格有上限、供货有保证，真缺货时签了约的一方反而占便宜。这一点我们接受。我们不接受的是把它看成对所有买家都有利，没签约的中小云厂商和模型公司，既没有区间保护，也排在追加订单的后面。

还没有答案的有三件事：价格区间的上下限是多少；14 家客户是谁、押金占货款几成；AI 需求放缓时，长约能否减量。如果 2027 年上半年现货价明显回落，或有大客户公开要求减量，我们会修正这个判断。